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信息科技收购并表影响减弱商誉减值规模扩大

发布时间:2019-08-15 11:22:38

信息科技:收购并表影响减弱 商誉减值规模扩大 2018-05-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

截至2018年4月27日晚间,我们覆盖的计算机行业159家上市公司全部完成2017年年报的披露。

收入增速基本与上年持平,归母净利润较大幅下降收入增速中位数18.2%,较2016年微降0.8个百分点;归母净利润增速中位数15.4%,较2016年下降9.8个百分点;扣非归母净利润增速中位数17.0%,较2016年下降2.5个百分点;毛利率下降2.5个百分点;资产减值损失影响较大行业毛利率中位数为 6.7%,较2016年下降2.5个百分点;三项费用率中位数26. %,较2016年微降0. 个百分点;资产减值损失占归母净利润的比例提升至15.2%(中位数),2016年为11.7%。即,资产减值损失的增加,对于行业的成长性产生一定负面效应。

收购并表影响减弱,商誉减值规模扩大收购并表:2017年全年有收购并表的公司数量达到7 家,与2016年持平。扣除该7 家公司的并表净利润后,全行业净利润增速 .2%(整体法)商誉减值:2017年度,计提商誉减值损失的公司数量达到47家,较2016年增加14家。计提总金额达到 5.5亿元,较2016年的15.6亿元增长128%。不考虑商誉减值影响(即加回商誉减值损失),行业归母净利润增速为18.8%,上年同期为42.2%(整体法)。

三年前并购高峰涉及公司较多,多数被并购企业仍然处于业绩承诺期,商誉减值风险仍然较大,但是商誉减值的增速可能放缓。

长期看好新业务快速增长所引导的产业变化行业成长性有所下降,其主要原因在于毛利率的下降、并表影响减弱以及商誉减值损失的影响加大。并且毛利率的下降一定程度上与收购并表的公司数量及规模的收缩有关(考虑到大部分收购标的的盈利能力均强于上市公司本身)。我们认为,中期而言,该等影响因素仍然存在。

2017年以来,部分细分领域如互联网+医疗、智能汽车、云计算等政策支持,或有助于相关细分领域公司的内生成长,看好相关细分领域龙头的未来发展。

风险提示业绩承诺期过后,被并购公司的成长动力或有减弱风险;产业环境政策的向好预期有不确定性;发行制度改革的可能预期会加大相当部分非龙头企业的估值压力。

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